今日市场的下跌，似乎与外在消息并无太大关联，究其原因，仍然是资金面的问题。
从反弹以来的情况来看，散户的持续卖出并没有停止。
尤其是ETF的数据可谓振聋发聩：
上周五的净卖出为230亿，本周一为180亿，而周二则是110亿。 如此百亿级别的连续净卖出，确实是大规模的抛售，200亿的净卖出更是相对罕见，以往历史中出现的机会并不多。
虽然偶尔的卖出算不上什么，但若是连续三天都有这种情况，股市的表现又怎么会好呢？
当然，不能过于责怪散户的果断行动。众所周知，散户在A股市场中并不是以盈利为目标，而是趋向于保本。如今市场在4000点附近，许多散户已经接近或达到了保本的状态，又怎会不选择卖出呢？
当然，短期的波动虽然关键，长期的趋势更值得关注。接下来，我们来分析一下创业板最近达到新高的问题。
下方的图示中，黑线代表沪深300，而蓝线则是创业板相对于沪深300的比值。数据涵盖过去15年。
我们可以看到，这两个指标的比值在0.3到0.8之间呈现周期性的波动。
如果创业板大幅上涨，其相对于市场大盘的比值会迅速攀升，但这并非无限制的增长。通常，当这个比值达到0.7到0.8的高位时，往往预示着周期的顶部，或是创业板的回落。
历史上比较明显的有两次，我在图中用红圈进行了标示。
第一次是2015年。
当时在乐视、暴风和东财等“互联网+”赛道的推动下，创业板显著跑赢市场大盘。最终，创业板相对于市场大盘的比值达到了0.77。
然而，随之而来的是股市的崩盘和二次股灾。整体市场跌幅巨大，而创业板的跌幅则更为明显，持续的时间也更长。
以沪深300为例，从2015年高点的5200点跌到2016年初的3000点，跌幅为45%，下跌持续了约半年。然而，创业板则从2015年最高点的3900点一路下滑至2018年的1200点，跌幅高达70%，历时整整3.5年。
第二次出现在2021年。
当时在宁德、迈瑞和阳光电源等“新能源、医疗”领域领导的推动下，创业板再次大幅跑赢市场大盘，到2021年底其相对于市场大盘的比值达到了0.72。
这之后则是A股经历了三年的熊市。市场持续走低，创业板的跌幅比起整体市场则更为严重。
沪深300从2021年的5500点跌至2024年的3200点，跌幅为40%。而创业板则是从3500点一路下滑至1500点，跌幅接近60%。
当前，在宁德和易中天等“锂电池、光模块”领域的推动下，创业板再次显著超越了市场大盘，其比值已高达0.75。
那么之后的走势会如何呢？
我知道你心急，但请耐心一下。
创业板与市场大盘的比值处于高位，虽然并不意味着牛市的结束。 因为在2015年和2021年，都曾出现过此类现象。这意味着，可能会有再次逃跑的机会。
更为重要的是，历史规律会重复，但不会简单地再现。
我们不能只关注表面的数值，更应理解背后的估值现状。目前，创业板的估值确实比2015年和2021年低得多。
具体来看，2015年牛市顶峰时，创业板市盈率达到135倍，股息率仅为0.2%。而同时期，存款和货基的利率曾高达6%。
2021年牛市顶峰时，创业板市盈率达到62倍，股息率也仅为0.35%，此时存款货基的利率最高为4%。
而今日，创业板的市盈率已降至42倍，股息率接近1%。同时，存款货基的利率已低于2%。
大多数投资者炒作创业板，主要看中其成长性和估值弹性，而并不重视其股息回报。所以在历史的牛市泡沫期间，创业板的股息率通常远低于存款货基的利率，几乎可以忽略不计。
如今，创业板的股息率竟与存款利率形成竞争，这就使得我们难以简单地判断创业板的泡沫有多大，或者该赛道的拥挤程度。
甚至可以说，真正拥挤的赛道反而是存款。因为今年1月份，居民贷款仅增加了3000亿，而居民存款却猛增了7.7万亿。
总之，我不认为此次会以牛市的结束而告终，反而更可能出现结构性的轮动。即接下来，创业板可能面临回调或滞涨，相对市场将会跑输。
顺带再看看科创板与沪深300的比值。
科创板自2019年创立以来，数据覆盖至2026年，结果如下图。黑线代表沪深300，黄线则是科创50相对于沪深300的比值。
你会发现，两者的比值也呈现出周期性的波动。就在去年10月和今年1月，这个比值曾达到相对高位。
这同样意味着科创板存在跑输整体市场的风险，而这也是前几个月曾发生的事情，许多朋友为此经历了一波痛苦的调整。
最后，市场变化无常，历史规律可以作为参考，但切忌盲目跟风。如果你在阅读完毕后，依旧不知该如何管理资金，建议你直接参考我所提供的仓位建议。历史经验显示，这样至少可以在市场底部时实现满仓，而在顶部时实现轻仓。
目前大盘指数报1.85，投资机会评级为B-（投资机会评级从优到劣依次为S、A、B、C、D）。感谢大家的支持，欢迎点赞、分享，也请多多关注我的更新！
